分層推進新三板良性競爭格局 基礎層仍存淘金價值

新三板分層方案“腳步”臨近，那些短期無緣創(chuàng)新層的企業(yè)擔心留在基礎層會被市場徹底拋棄，少數(shù)企業(yè)甚至鋌而走險通過違規(guī)方式?jīng)_刺創(chuàng)新層。對此，監(jiān)管層及市場主流券商均表示，新三板分層方案落地后，創(chuàng)新層公司的流動性及估值有望提升，也會帶動基礎層活躍，基礎層仍有不少好企業(yè)具備投資價值。基礎層及創(chuàng)新層“上下聯(lián)動”有望推動新三板走上良性競爭格局。

日前，新三板做市“明星”企業(yè)衛(wèi)東環(huán)保因涉嫌違反證券法律法規(guī)而被中國證監(jiān)會立案調查。衛(wèi)東環(huán)保是新三板市場中近幾個月來交易最活躍的幾只股票之一，因而市場普遍懷疑，公司被立案調查與違規(guī)沖刺創(chuàng)新層不無關系。

根據(jù)股轉系統(tǒng)此前公布的分層方案，滿足三大標準中的一項均可進入創(chuàng)新層。但標準一和標準二主要考核偏硬性的財務指標，企業(yè)騰挪空間不大。而標準三未對財務數(shù)據(jù)做硬性規(guī)定，“可操作”空間更大，因而不少企業(yè)期望通過提升市值和增加做市商數(shù)量的方式躋身創(chuàng)新層。

掛牌企業(yè)之所以“削尖腦袋”擠進創(chuàng)新層，與市場預期的分層方案落地后，政策紅利將會向創(chuàng)新層全面傾斜，而留在基礎層的公司可能淪為僵尸股，未來融資變得困難重重不無關系。

全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)信息研究部副總監(jiān)黃磊在日前華鑫證券舉辦的新三板投資策略會上表示，未來會深化新三板改革，持續(xù)完善新三板市場的生態(tài)圈，打造成熟、良性的服務鏈。分層制度落地以后，不僅要關注創(chuàng)新層，還要服務好基礎層。

華鑫證券副總裁孫辰健也認為，能進入創(chuàng)新層的企業(yè)固然可以享受更多的政策紅利并獲得流動性提升，基礎層同樣不容忽視。首先，未進入創(chuàng)新層的企業(yè)中不乏質地優(yōu)異但暫時還不符合創(chuàng)新層標準的好公司。這些企業(yè)行業(yè)前景廣闊但規(guī)模尚小，未來它們非常有希望借助資本市場的平臺實現(xiàn)跨越式增長。此外，新三板分層動態(tài)管理，企業(yè)進入創(chuàng)新層后也不會一勞永逸，需滿足維持標準的要求，不達標的會被調出。而通過自身努力夠得上門檻的企業(yè)可以晉級創(chuàng)新層，這些企業(yè)同樣可以博得機構投資者的垂青。

此外，做市商制度也會繼續(xù)“加持”基礎層。孫辰健表示，優(yōu)秀的企業(yè)會獲得更多做市商的眷顧。做市商越多，說明越多券商看好企業(yè)資質，愿意為公司背書，其股票流動性也會越好，融資亦非難事。

孫辰健還表示，基礎層中的部分企業(yè)資質平平，又因為發(fā)展緩慢、企業(yè)萎縮而失去市場關注，最終可能淪落為仙股，也可能因無法負擔掛牌成本等多種因素被摘牌。分層之后，不同資質的企業(yè)走向分化，是一個健康市場所必備的淘汰機制。

從成熟市場的發(fā)展路徑來看，納斯達克自上世紀70年代正式推出以來，除培育了雅虎、臉書、蘋果等世界一流企業(yè)以外，至今有超過16000家企業(yè)摘牌退市，形成了有序的優(yōu)勝劣汰競爭格局。