貝寅基金戰(zhàn)略投資20余家北交所IPO企業(yè)的底層邏輯

當(dāng)下，北交所戰(zhàn)略投資幾乎成為一門“躺賺”的生意。公開資料顯示，2025年上半年，參與北交所IPO企業(yè)戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)共計(jì)52家全部實(shí)現(xiàn)盈利且盈利頗豐，浮盈區(qū)間在2倍至13倍，平均超過4倍。

僅僅一年前，北交所戰(zhàn)略投資的“光景”迥然不同，不少公司戰(zhàn)投份額成為“燙手山芋”，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人在全國各地路演，求戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者站個臺、幫個忙。

反差如此之大，源于北交所行情上漲。

超高收益引來各路資金對北交所IPO戰(zhàn)投份額競相追逐。但資本市場發(fā)展有波峰就有低谷，波峰時(shí)期機(jī)構(gòu)蜂擁而至，低谷時(shí)期機(jī)構(gòu)棄之如敝屣，這不利于一個新興交易所發(fā)展。因此，北交所需要從制度上培育一批擁有專業(yè)能力、堅(jiān)定看好北交所的戰(zhàn)略投資者，伴隨北交所共同成長。

早前，挖貝網(wǎng)深度報(bào)道長期深耕北交所投資的指南基金、金長川資本、匯美盈創(chuàng)等機(jī)構(gòu)的投資邏輯、投資標(biāo)的以及對北交所的深度思考。此次報(bào)道對象是貝寅基金。

貝寅基金是一家深耕北交所市場、具有專業(yè)投資能力、穿越周期投資的私募機(jī)構(gòu)，其秉持著聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域、注重行業(yè)地位、經(jīng)營質(zhì)量與成長性的戰(zhàn)投方法論，先后戰(zhàn)略投資20余家北交所IPO企業(yè)。

即使是在2023年北交所新股破發(fā)率超過20%的行情下，貝寅仍然戰(zhàn)略投資了一批質(zhì)地不錯的公司，例如，萬達(dá)軸承和明陽科技，前者在叉車門架滾動軸承領(lǐng)域具有相當(dāng)統(tǒng)治能力，市場份額國內(nèi)第一、全球第二，后者為比亞迪、特斯拉的汽車座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)核心零部件供應(yīng)商。

歸納起來看，貝寅戰(zhàn)投方法論有四個方面。

一是瞄準(zhǔn)關(guān)鍵賽道，發(fā)力新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。例如，貝寅投資的精密運(yùn)動控制企業(yè)鼎智科技，是國內(nèi)少數(shù)能提供人形機(jī)器人關(guān)節(jié)系統(tǒng)化解決方案的企業(yè)；投資的AI算力服務(wù)商并行科技，其“算海計(jì)劃”打造十萬卡級別超大規(guī)模算力集群，已與華為云等形成合作，服務(wù)智譜AI、深勢科技等大模型及AI for Science客戶。

二是尋找細(xì)分領(lǐng)域龍頭、具備“護(hù)城河”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。例如投資的萬達(dá)軸承是叉車門架滾動軸承領(lǐng)域國內(nèi)第一、全球第二企業(yè)；投資的華信永道是住房公積金信息化領(lǐng)域頭部企業(yè)，服務(wù)全國110余個客戶，深度參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定；投資的汽車座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)核心零部件供應(yīng)商明陽科技，客戶覆蓋比亞迪、特斯拉等新能源主流車企，研發(fā)PEEK新材料具備替代進(jìn)口材料的性能。

三是注重企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量。盈利能力方面，貝寅所投的資產(chǎn)管理數(shù)字化領(lǐng)域頭部企業(yè)國子軟件毛利率超60%，明陽科技凈利率26%。資產(chǎn)質(zhì)量方面，萬達(dá)軸承資產(chǎn)負(fù)債率僅8.85%，上市前2023年底也僅10.42%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，2023年底貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)共計(jì)1.62億元，長、短期借款不足2萬元，體現(xiàn)出公司多年來將利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流入的能力較強(qiáng)，也反映公司在行業(yè)內(nèi)過硬的競爭實(shí)力。

四是從成果來看，貝寅投資的不少企業(yè)成長性表現(xiàn)突出。如鼎智科技今年一季度營收同比增長35.76%，歸母凈利潤同比增長135.75%；AI算力服務(wù)商并行科技2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.55億元，同比增長32.07%，并成功扭虧為盈，是北交所數(shù)家虧損上市企業(yè)中第一家實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)；萬達(dá)軸承今年一季度凈利潤同比增長29.95%，并且公司積極推進(jìn)工業(yè)機(jī)器人、人形機(jī)器人軸承業(yè)務(wù)，未來有望成長為第二增長曲線業(yè)務(wù)。

（備注：文章資料均來自公開信息）

附-貝寅基金簡介：

上海貝寅私募基金管理有限公司(簡稱“貝寅基金”)是國內(nèi)最早布局北交所的私募投資機(jī)構(gòu)之一，秉持“長期深耕，做北交所耐心資本”的理念，構(gòu)建了貝寅基金“耐心資本”的研究投資體系，開發(fā)了北交所戰(zhàn)略配售策略、主觀多頭策略、一級半策略等多種投資策略，目前管理規(guī)模約5億元人民幣。

公司核心團(tuán)隊(duì)成員均來自復(fù)旦大學(xué)、南京大學(xué)等知名院校，曾分別任職于中金公司、波士頓咨詢、銀河基金、Tiger Pacific Capital等國內(nèi)外頭部金融機(jī)構(gòu)，具備橫跨全球金融市場的戰(zhàn)略視野與深刻洞見，在資產(chǎn)配置與投資管理領(lǐng)域積淀深厚，過往累計(jì)管理資金體量達(dá)數(shù)十億。