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解讀福元醫(yī)藥半年報：扣非后凈利潤增長不高但“含金量”很高 亟需打造新增長

2024/9/6 11:49:17      挖貝網 李矛

日前，福元醫(yī)藥（601089）發(fā)布2024年上半年業(yè)績報告，實現營業(yè)收入16.55億元，同比增長1.58%；凈利潤2.91億元，同比增長16.10%。扣非后凈利潤2.75億元，同比增長12.96%。

從數字上看，福元醫(yī)藥上半年經營的“亮點”不多。特別是營收增速不到2%，跟公司在半年報中自稱，主要產品在細分領域市場排名位居國內廠商前列或呈現較好的增長趨勢，具備較強的市場競爭力不相匹配。

然而，仔細分析三張表（合并資產負債表、合并利潤表和合并現金流量表的總稱）后會發(fā)現福元醫(yī)藥上半年經營質量非常高，凈利潤轉化為現金的比例達到73%。不過，福元醫(yī)藥近1年半以來，營業(yè)收入的增速都在低位運行，亟需培育新增長點。

“含金量”很高

福元醫(yī)藥上半年經營質量很高。

目前，醫(yī)藥領域由于采取集采銷售模式，不少人認為藥企的銷售費用會降低，其實未必。以華潤雙鶴為例，公司不少產品中標集采，由于集采競爭加劇，還是需要堅持學術推廣和開展多模式營銷，上半年營收同比增長1.46%的同時銷售費用同比增長1.94%。

而福元醫(yī)藥上半年銷售費用大幅下滑，降至5.75億元，上年同期為6.39億元，同比減少約6400萬元。其中，下降幅度最大的是市場推廣費，從去年同期4.84億元，下降至4.13億元，減少7100萬元。對于一家藥企來說，營收增長而市場推廣費下降絕對是利好。

并且福元醫(yī)藥上半年的凈利潤“含金量”很高，2.9億元的凈利潤基本都轉化為現金。截止到6月30日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產總額為23億元，年初兩者之和為25.3億元，減少2.3億元。不過，福元醫(yī)藥于2024年6月14日派現2.35億元。與此同時，IPO募投項目上半年的投資金額大約為2.06億元。粗略估算，該公司上半年2.9億元凈利潤有2.11億元變?yōu)楝F金，轉化率達到73%。

另外，福元醫(yī)藥經營活動產生的現金流量凈額達到3.46億元，同比增長22.9%。

亟需打造新增長

福元醫(yī)藥主要從事藥品及醫(yī)療器械研發(fā)、生產和銷售。位列中國藥品研發(fā)綜合實力百強、中國化藥研發(fā)實力五十強。

福元醫(yī)藥在半年報中稱，公司共獲得制劑境內藥品注冊批件175個，有105個產品納入國家醫(yī)保目錄，48個品種進入國家基本藥物目錄。11個品種已中標帶量采購，具備較強的市場競爭力。

福元醫(yī)藥強調研發(fā)儲備較為充足。截至今年6月末，已有44個品種通過一致性評價或視同通過一致性評價；仿制藥制劑在研項目85個、創(chuàng)新藥聚焦核酸類藥物研發(fā)、醫(yī)療器械在研項目4個。

不過，上述的競爭力強和研發(fā)儲備充足并沒能轉化為公司銷售收入的增長。數據顯示，公司一年半以來的營收增速都不高，2023年增速為3.07%，今年上半年為1.58%。

福元醫(yī)藥或許盼望IPO募投項目明年投產能解決增長難題。據了解，公司IPO凈募資額為16.4億元。其中，9.75億元用于“高精尖藥品產業(yè)化建設項目（一期）”，截止到6月底，已經投資4億元，按計劃2025年達到使用狀態(tài)。

投產就一定能實現增長嗎，現實中未必，這樣的例子很多。新能源電池領域就是最新的案例，前幾年全行業(yè)大肆擴產，結果行業(yè)龍頭老大“寧王”寧德時代上半年營收下滑12%，原因無外乎競爭激烈導致價格下滑，出貨量雖然增加但收入卻下滑了。

增加集采中標或許是另外一個增長點，但實踐中也未必。福元醫(yī)藥在半年報中就提示風險，隨著國家藥品帶量采購政策的持續(xù)推進，可能面臨產品無法中標或中標后產品價格下降導致經營業(yè)績增長放緩甚至下滑的風險。